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核心观点：

23H1 业绩超预期，利润增长扎实。公司发布2023 年中报，23Q2 实现收入1.33 亿元，同比增长38.2%；实现归母净利润0.48 亿元，同比增长30.3%。公司单季度收入高增速超市场预期，且从环比看，并没有出现放缓迹象；在利润端，根据中报，公司上半年利息收入的贡献已经较去年有所下行，实际利润的增量并非来自利息收入，我们认为公司上半年利润的增长非常扎实。

公司产品高端化加速，国内市场增量显著。根据公司中报，公司高端化进程持续加速，23H1 高端产品收入增速超过100%，继续拉动结构优化。价格端，23H1 公司四大主力产品的售价均价同比提升了42%。国内的政策支持和公司高端产品的提速持续共振，使得23H1 内销增速达到了93%，远高于海外增速。我们认为国内的高增仍将持续，无论是下游的教育板块还是工业板块，都将一定程度优先支持国产仪器。

射频微波产品及直销模式高增，公司单季度毛利率62%达历史新高。

从产品端，23H1 公司的射频微波产品、高分辨率示波器的内销增速都超过了100%，远高于其他产品线。从销售端，23H1 公司直销收入同比增长98%，直销毛利率达到65%，拉动公司毛利率向上。公司23Q2 毛利率达62%，较去年同期提了5.5pct，创单季度历史新高。在保持较高研发费用投入的情况下，公司单季度净利率超过了35%。

盈利预测与投资建议。预计公司23-25 年归母净利润1.99/2.70/3.58亿元，EPS 1.25/1.70/2.25 元/股。公司是国内通用电子测量仪器头部企业，新产品持续优化迭代，未来有望充分受益于国产替代及产品高端化，且公司是目前行业内时域和频域线较为均衡的公司。给予公司23年50 倍市盈率，对应合理价值62.35 元/股，维持"买入"评级。

风险提示。新品研发、商用不及预期的风险；国内政策支持不及预期。